Diversos factores de naturaleza temporal sugieren que actualmente el crecimiento de M3 da lugar a una sobreestimación del ritmo de crecimiento monetario subyacente .	A number of temporary factors suggest that M3 growth currently overstates the pace of the underlying monetary expansion .
PROYECCIONES RELATIVAS AL CRECIMIENTO DEL PIB REAL El ritmo subyacente de crecimiento económico de la zona del euro se ha mantenido en una senda de moderación desde el 2006 .	REAL GDP GROWTH PROJECTIONS The underlying pace of euro area economic growth has been on a moderating path since 2006 .
En general , el impacto de la curva de rendimientos plana y otros factores de naturaleza temporal sugieren que actualmente el crecimiento interanual de M3 sobrestima del ritmo de crecimiento monetario subyacente .	Overall , the impact of the flat yield curve and a number of other temporary factors suggest that annual M3 growth currently overstates the pace of the underlying monetary expansion .
En consecuencia , la tasa de crecimiento interanual de M3 probablemente sobreestima el ritmo de expansión monetaria subyacente .	As a consequence , the annual growth rate of M3 probably overstates the underlying pace of monetary expansion .
En conjunto , haciendo abstracción de esta volatilidad , el ritmo subyacente de crecimiento del agregado monetario amplio sigue ralentizándose gradualmente desde el máximo observado a principios del 2007 .	Overall , looking through this volatility , the underlying pace of broad money expansion continues to decelerate gradually from the peak seen in early 2007 .
No obstante , la composición del crecimiento de la demanda del cuarto trimestre muestra diversos indicios positivos en relación con la tendencia subyacente .	However , the composition of demand growth in the fourth quarter also offered some positive signs with regard to the underlying trend .
Llamo a esto la conexión en dos sentidos entre los precios del mercado y la reflexividad de la realidad subyacente.	I call this two way circular connection between market prices and the underlying reality reflexivity .ampnbsp
En conjunto , un análisis general de los datos , adoptando la perspectiva adecuada de medio plazo , confirma la fortaleza del crecimiento monetario subyacente .	Overall , a broad based analysis of the data , taking the appropriate medium term perspective , confirms the underlying strength of money growth .
En relación con el análisis monetario , diversas estimaciones del crecimiento subyacente del agregado monetario amplio apuntan a una tasa de expansión monetaria sostenida aunque moderada en la zona del euro .	Turning to the monetary analysis , various estimates of underlying broad money growth point to a sustained but moderating rate of monetary expansion in the euro area .
El impacto de la curva de rendimientos plana y otros factores de naturaleza temporal sugieren que el crecimiento interanual de M3 sigue sobrestimando del ritmo de crecimiento monetario subyacente . No obstante , aun teniendo en cuenta estos factores específicos , el análisis general de los datos más recientes confirma que la tasa subyacente de expansión monetaria y crediticia sigue siendo elevada .	While the impact of the flat yield curve and other temporary factors suggest that annual M3 growth continues to overstate the underlying pace of monetary expansion , nonetheless , even after taking such effects into account , a broad based assessment of the latest data confirms that the underlying rate of money and credit growth remains strong .
Aunque los datos referidos a junio del 2006 muestran cierta moderación en el crecimiento interanual de M3 , la evolución reciente sigue estando en consonancia con la persistente tendencia alcista de la tasa de crecimiento monetario subyacente observada desde mediados del 2004 .	While the data for June 2006 show some moderation in the annual growth rate of M3 , these latest developments remain consistent with a persistent upward trend in the underlying rate of monetary expansion since mid 2004 .
Según el banco de inversiones UBS, la oferta de nuevas viviendas urbanas ha superado con mucho la demanda marginal subyacente del crecimiento de la población en las ciudades.	According to the investment bank UBS, new urban housing supply has far exceeded marginal underlying demand from urban population growth.
El problema subyacente es que el modelo de crecimiento brasileño, que permitió a 35 millones de personas ingresar a la clase media durante la última década, está al borde del agotamiento.	The underlying problem is that Brazil s growth model, which allowed 35 million people to enter the middle class in the last decade, is itself at the brink of exhaustion.
Rebecca MacKinnon El mensaje subyacente del video sigue siendo muy poderoso aún hoy.	Rebecca MacKinnon So the underlying message of this video remains very powerful even today.
Un análisis general de los datos , adoptando la perspectiva adecuada de medio plazo y teniendo en cuenta estas consideraciones , confirma la fortaleza del crecimiento monetario subyacente .	A broad based analysis of the data , taking the appropriate medium term perspective and allowing for these considerations , confirms the underlying strength of money growth .
En general , apuntan al mantenimiento del ritmo moderado del crecimiento económico a corto plazo , aunque hasta ahora no se observan indicios claros de un fortalecimiento de la evolución subyacente .	In general , they point to ongoing economic growth at a moderate pace over the short term , with no clear signs as yet of a strengthening in underlying dynamics .
Esta sustitución ha llevado a que la actual tasa de crecimiento de M3 sobreestime la tasa subyacente de expansión monetaria .	This substitution has led the current headline rate of M3 growth to overstate the underlying pace of monetary expansion .
No podemos ignorar la existencia de talleres esclavos y serios problemas ambientales en el mayor centro de crecimiento del mundo (el mercado del Pacífico).	In the world s great growth center, the Pacific market, we cannot overlook sweatshops or environmental burdens.
El crecimiento en China (que representa cerca del 40 del crecimiento mundial) cayó a su menor tasa desde 1996, a pesar de que su mercado de valores alcanzó cotas insosteniblemente altas.	Growth in China (which accounts for about 40 of global growth) fell to its lowest rate since 1996, even as its stock market soared to unsustainable heights.
Las economías de mercados emergentes del mundo tienen una mejor situación, pero si bien el patrón de crecimiento subyacente del potencial de producción es mucho mayor que el de las economías avanzadas, no hay desacoplamiento cíclico.	The world s emerging market economies are in better shape but, while their underlying trend growth in potential output is much higher than that of the advanced economies, there is no cyclical de coupling.
Mientras China siga emprendiendo reformas orientadas al mercado, seguirá siendo el único país con la mayor contribución al crecimiento del PIB mundial en el mediano plazo sin verse afectado por la volatilidad del mercado bursátil.	As long as China continues to pursue pro market reforms, it will remain the largest single country contributor to global GDP growth over the medium term unperturbed by stock market volatility.
así que el impacto de todo esto ha sido esencialmente el crecimiento del mercado porque se enfocó en el no cliente y entonces llegando a aquel sin atención pudmos hacer crecer el mercado significativamente	So the impact of all this has been essentially one of growing the market, because it focused on the non customer, and then by reaching the unreached, we're able to significantly grow the market.
Respetamos aquí el principio subyacente a la cuestión del multilingüismo. En la Comunidad valoramos el poliglotismo.	As a Member of the European Parliament I welcome this step forward by the citizens' Europe, and as a Catalan I am particularly glad that this first step has been taken in favour of those who speak my language.
Dentro de los instrumentos negociables , el crecimiento de las participaciones en fondos del mercado monetario ha sido especialmente notable durante el pasado año .	( For more details on developments in loans by sector , see the sub section on developments in the debt financing of the euro area non financial sectors in Section 2.2 .
Con este procedimiento , las tasas de crecimiento interanuales reflejan la evolución subyacente con mayor exactitud que las basadas en datos no ajustados .	Through this procedure , the annual growth rates reflect underlying patterns more accurately than those based on unadjusted data .
del crecimiento del empleo en los servicios de mercado ( comercio , transporte , finanzas y servicios a empresas ) , que representan algo más de un tercio del empleo total , parece haber sido el principal factor determinante de la ralentización del crecimiento del empleo .	from mid 1997 until the end of 2000 , the euro area rate of unemployment fell slightly between January and April 2001 , stabilised between May and August and increased in the latter part of the year , in line with the slowdown in employment growth ( see Chart 19 ) .
Desde una perspectiva adecuada a medio plazo , la evolución reciente sigue estando en consonancia con la persistente tendencia alcista de la tasa subyacente de crecimiento monetario observada en el marco del análisis monetario del BCE desde mediados del 2004 .	Taking the appropriate medium term perspective , the latest developments are consistent with a continuation of the persistent upward trend in the underlying rate of monetary expansion , identified by the ECB 's monetary analysis since mid 2004 .
A juzgar por las previsiones oficiales y de crecimiento del mercado, podría pensarse que los riesgos son menores.	If one were to judge by official and market growth forecasts, one would think that the risks were modest.
Una mayor flexibilidad del mercado y un aumento del crecimiento de la productividad facilitarán , si los demás factores permanecen inalterados , la ejecución de políticas encaminadas a sustentar el crecimiento , consistentes con el mantenimiento de la estabilidad de precios .	Greater market flexibility and higher productivity growth will facilitate , other things equal , the conduct of policies to support growth , consistent with the maintenance of price stability .
La modesta evolución del crecimiento monetario y crediticio sigue avalando la valoración de que el ritmo de la expansión monetaria subyacente es moderado y de que las presiones inflacionistas a medio plazo están contenidas .	The subdued developments in money and loan growth continue to support the assessment that the underlying pace of monetary expansion is moderate and that inflationary pressures over the medium term are contained .
Para Keynes, el problema subyacente era un fallo de los cauces del crédito en la economía.	For Keynes, the underlying problem was a failure of the economy s credit channels.
No obstante , se mantiene el impulso subyacente positivo de la recuperación de la zona del euro .	Nevertheless , the positive underlying momentum of the recovery in the euro area remains in place .
La garantía deberá ser pagadera al primer requerimiento ( independientemente del crédito subyacente ) .	The guarantee has to be payable on first demand ( independently from the underlying credit claim ) .
Una vez que se reanude el crecimiento del PIB , con un régimen de tipo de cambio fijo , es posible que la tendencia subyacente de apreciación del tipo de cambio real se traduzca en un aumento de la inflación .	Once output growth resumes , with a fixed exchange rate regime , the underlying real adjustment is likely to manifest itself in higher inflation .
Sin embargo , la tendencia general hacia la financiación proveniente del mercado ha sostenido el intenso crecimiento de la emisión de pagarés de empresa .	However , a general trend towards an increased emphasis on market based financing has sustained the dynamic growth of commercial paper issuance .
El agregado monetario amplio M3 incluye M2 , las cesiones temporales , las participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y los valores distintos de acciones de hasta dos años . El Consejo de Gobierno ha anunciado un valor de referencia para el crecimiento de M3 ( véase , también , valor de referencia para el crecimiento monetario ) .	Assets may exist either physically ( but immobilised within the CSD ) or in a dematerialised form ( i.e. only as electronic records ) .
La gran influencia que venía ejerciendo la configuración de los tipos de interés sobre la evolución monetaria , si bien sigue afectando al ritmo del crecimiento monetario subyacente , parece estar atenuándose gradualmente .	The previously strong impact of the interest rate constellation on monetary dynamics , while still affecting the pace of underlying money growth , appears to be gradually waning .
En el mercado de semillas transgénicas, Monsanto tiene el 86 del mercado mundial.	Monsanto has 86 of the world market share of genetically altered seeds.
La lógica subyacente a la austeridad que los recortes presupuestarios, al reducir el peso de la deuda y devolver la confianza, en última instancia aumentan la estabilidad y apoyan el crecimiento.	Austerity s underlying logic is that budget cuts, by reducing the debt burden and restoring confidence, ultimately enhance stability and support growth.
Desde una perspectiva a medio y a largo plazo , la evolución más reciente sigue estando en consonancia con la persistente tendencia alcista de la tasa subyacente de crecimiento monetario , observada en el marco del análisis monetario del BCE desde mediados del 2004 .	Taking a medium to longer term perspective , the latest developments are consistent with a continuation of the persistent upward trend in the underlying rate of monetary expansion , identified by the ECB 's monetary analysis since mid 2004 .
El tercer informe del SEBC sobre la estructura y el funcionamiento del mercado monetario del euro4 , basado en datos facilitados por las entidades de crédito en el año 2001 , mostró el mantenimiento del crecimiento general de la actividad en el mercado monetario , aunque a un ritmo menor que el de años anteriores .	The third ESCB report on the structure and functioning of the euro money market , 4 based on data collected from banks in 2001 , showed that overall growth in money market activity continued , although at a lower rate than in previous years .
Para incrementar el potencial de crecimiento de la zona del euro se recomendó la puesta en práctica de nuevas reformas estructurales , especialmente en el mercado de trabajo .	To increase the euro area 's growth potential , further structural reforms , especially in the labour market , were recommended .
El círculo vicioso del crecimiento chino	China s Vicious Growth Circle
El secreto del crecimiento de China	China s Growth Secret
El problema del crecimiento en México	Mexico s Growth Problem

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